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世纪瑞尔:反转之年,突破之年

发布时间:2014-01-22    研究机构:中信建投证券

铁路投资恢复,公司业绩迎拐点

公司主要是做铁路行车安全信息化产品,下游对应的是铁路的投资。随着近几年铁路投资额的大起大落,公司也有较大的业绩波动。 2012 年开始,铁路投资额恢复小幅增长,预计今后两年,铁路整体投资额将保持在6500 亿元上下,再加上先前投资的设备即将进入到大规模的更新期,公司业绩有望迎来转折点。根据公司13 年业绩预告推算,四季度单季公司收入接近前三季度总和,净利润接近前三季度总和的两倍,印证了我们的观点。

高铁改造是现有市场的N 倍

到2013 年底,我国铁路运营里程已超过10 万公里,其中高铁也将超过1 万公里,高铁在建设过程中已全部配套行车安全监控系统,但原有的老铁路的行车安全监控系统市场还有很大的改造空间,全国电气化和复线里程超过3 万公里,假使这些线路开始行车安全改造,整体市场将是现有铁路行车安全市场的N 倍。乐观估计下,每年老铁改造至少能给铁路新信息化带来2-3 倍的市场空间。

公司有意向车站综合管理运维领域

公司在铁路行车安全监控领域已深耕多年,对铁路行业的有很深的了解。这几年我国铁路车站的信息化改造速度飞速发展,尤其是新建的大型高铁站,信息化设备已相当完善。按照我们的估算,以后铁路客运站的信息化设备综合运维管理市场空间将高达20 亿元,公司正是看到了此块利润丰厚的蛋糕。

外延式拓展增加业绩弹性

公司上市后,曾做了一些外延式的尝试,但均没有达到预期。今年以来,公司在安防产品销售方面有所突破,电力信息化领域继续深耕, 我们判断公司有望将外延的重心重新聚焦在安防监控和电力行业信息化应用领域。截止2013 年3 季度,公司报表显示还有现金9.96 亿元, 公司所拥有近10 亿的现金也给公司外延式收购带来巨大想象空间。

盈利预测与投资建议

前两年铁路投资恢复的情况下,公司主营业务有望迎来拐点,老铁改造将新增N 倍的市场空间,围绕铁路行业的信息化深入和外延式发展均有望使公司业绩再次起飞。公司目前市值27 亿元,现金近10 亿元, 从市值角度看空间巨大。我们预计14、15 年EPS 为0.32、0.42 元, 考虑收购为EPS 为0.41、0.53 元,我们不排除收购导致公司业绩超预期的可能。我们给予公司36 倍PE,目标价14.76,“买入”评级。

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