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世纪瑞尔:业绩反转基本确立,订单充足

发布时间:2014-11-01    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:世纪瑞尔(300150)2014年10月24日晚发布三季报显示,公司2014年前三季度实现营业收入1.53亿元,同比增长23.28%,归属于上市股东净利润1355.9万元,同比下降29.83%,EPS0.05元。三季度单季实现营业收入3386.9万元,同比增长29.64%,归属上市公司股东净利润833万元,同比增长325.1%,业绩符合预期。

业绩反转基本确立。公司业绩正从过去的低迷中走出,开始反转。2014年第三季度单季度业绩大幅增长,同比增长325.1%,验证了我们其前的判断。公司业绩业绩反转的主要驱动因素有以下几点:1)铁路及城市轨道投资景气度上升,铁路设备需求增加,对安全监控设备的需求也进一步增加;2)公司核心产品综合视频监控行业竞争激烈,产品销售受阻,今年年初公司综合视频监控获得CRCC认证,有效地巩固了在铁路系统领域的地位;3)公司也不断在尝试拓展新的领域,譬如铁路通信机房电源管理系统等,相关领域也给公司成长注入了活力。

毛利率下降及销售费用率大幅增加导致增收不增利。2014年1-9月,公司综合毛利率为46.7%,同比下降8.4个百分点,同时,公司销售费用率达21.4%,同比增加10.2个百分点,导致公司前三季度销售收入增长较快,利润却下降较多。公司销售费率增加较多的主要原因为销售人员工资调整为销售费用及订单大幅增加相应的费用增加。

在手订单充足,未来业绩有保证。2014年1-9月,公司待执行合同金额达3.02亿元。

随着国内铁路投资的恢复,公司开始从7.23事故后的低谷慢慢走出。公司的铁路防灾安全监控是铁路建设的最后一道环节,铁路投资增加带来订单开始增加,收入的结转与铁路投资完成额相匹配,所以我们认为今年死季度公司业绩将会慢慢释放,明年将是公司业绩高点。

投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016年营业收入为3.46亿元、4.88亿元和6.47亿元,EPS分别为0.35元、0.51元和0.66元,对应的PE分别为53.57X、36.50X和28.45X。综合参考对标企业目前的估值水平以及公司未来的成长性,维持“增持”评级。

风险提示:铁路投资进展低于预期,市场系统性风险。

申请时请注明股票名称